天创盛世丨企业境外上市，VIE架构与红筹架构到底要怎么理解?

文章来源：天创动态  2024-06-18 12:18:43 22 

红筹架构这个词，对于经历过海外上市融资的人来说可能并不陌生。但是，对于圈外人士，尤其是老板，依旧有许多人不了解，而且对红筹架构和VIE架构也是分不清的。

所以这篇文章就讲讲，红筹结构搭建过程中涉及的几个关键概念，希望大家对于两种架构有一些了解。

红筹架构

“红筹”本身并不是一个法律概念，法律法规并没有对“红筹”进行界定，更多的是一种坊间提法，是一种形象的、对在境外上市的中概股（red chip）的相关称法。

具体而言，红筹架构是指通过在海外设立控股公司，将中国境内企业的资产和权益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名义在境外上市募集资金的方式。

搭建红筹架构的目的？

最直接的原因，是通过实现资本运作承载主体的变更，把上市的难度和风险降低：

1. 内地证券市场IPO实施的是核准制，在内地上市有比较高的条件和门槛限制，适用境外证券市场的监管要求，享受门槛较低较简捷的上市程序，为企业融资开拓便捷通道。

2. 股本和资本运作方便，灵活性和自主性极强，可满足股东和私募投资人在内的各方要求，境外公司治理方式带来更灵活的员工激励、类别股等制度空间，也可享受一定的税务豁免。

3. 相较于客户主要在境外的企业而言，国外资本市场较为成熟，选择境外上市对提高企业国际声誉拥有帮助。

其中，“红筹股”可划分为两种，区别主要是在控股股东境外投资形式的不同。

◆ 小红筹

内地企业以其股东或实际控制人等个人名义在境外设立特殊目的公司，以股权、资产并购或协议控制等方式控制内地企业权益后，以其名义在香港上市。

◆ 大红筹

多见于境内运营实体的实际控制人是境内法人，在境外以法人的名义搭建境外投资形式的红筹架构。境外公司由“中资公司”控股的红筹结构在境外上市的，需由中资控股股东负责向人民政府和证监会提交审批申请。

在较长的一段时间里，境内对这两种上市方式实行不同的监管、总体而言，前者要严于后者。因此，拟红筹上市的民企多采用小红筹。

VIE架构

VIE架构（Variable Interest Equity，直译为“可变利益实体”）是一种境内企业间接实现境外上市目的的一种架构，属红筹架构的一种。

VIE架构将上市主体和经营主体从股权上分离开，通过协议的方式控制，并将境内经营实体的会计报表并入境外上市主体。境外实体获得了收入和资产，境内实体负责经营和管理。

通过VIE协议，企业就能一举两得，既能让美国证监会认为他是一个主体，又能让国内的监管和主管部门无可挑剔。同时满足双重标准。

如果在伦理上做个比喻的话，就是经营实体和上市实体没有血缘关系，但上市实体却是经营实体的监护人。

一般来讲，多层VIE架构搭建步骤和作用优势：

第一层架构：

设立BVI公司

程序简单、费用低、保密性好，无需进行37号文变更登记。对公司而言，无实地经营无税收，只需每年缴纳很少的管理费。

第二层架构：

设立开曼公司

公司设立程序比较简单、上市主体，地区法律体系完整、金融环境良好，有税收豁免的待遇。但相比于BVI而言，监管会更加严格一些。

第三层架构搭建：

设立中国香港公司

中企通过海外间接上市、通常会把最后一层设置在中国香港。预提税减半，为5%，外商证明文件无需大使馆认证，减少时间和成本。

第四层架构搭建：

建立外商独资公司WFOE

境内公司转移给上市公司的关键，不需要ODI备案。将境内实体公司的利润转移至上市公司（开曼公司）的桥梁。

VIE第五步：

WFOE与境内实体公司（VIE实体）

签署一系列VIE协议，实际控制VIE实体并将其利益转移给境外上市公司。这个VIE公司作为境内的经营实体，它的股东全部是国内的自然人或机构。

签署这一系列的控制协议后，按美国的会计准则，作为经营实体的VIE实体实质上已经等同于WFOE的"全资子公司"。

VIE有哪些好处？

1、方便融资：

中国大陆有外汇管制政策，如果在海外有架构，就更容易获得海外资本；

2、规避了限制外资的领域：

中国法律对部分领域是禁止或限制外资进入的，如互联网信息服务、旅游、网络出版、教育、娱乐等；

3、简化上市程序：

避免了繁琐冗长的境内企业境外上市的审批程序；即便千辛万苦通过了如商务部、外管局等N个部门的审批成功在境外上市，万一业务扩张要增发股份发行债券，还得要再报批；

4、财富最大化：

上市之后，没有流通上的限制，容易把股票抛售变现。

天创总结

Ticoheyday's advise

其实对企业境外上市这两种架构，各有各的特点和优势，最大的区别在于国内外商独资公司与国内运营主体公司的关系。

红筹架构是境外融资主体会通过香港公司直接持有境内运营公司，VIE架构是境外融资主体往下的条线不持有境内运营公司的股权，而是通过一系列的协议安排来控制。

在实际上市过程当中，用VIE架构上市的，投资人实际上投的是一家美国或BVI的空壳公司，因此美国证监会近年来对此审核相对较严，同时也需要企业提供更多的资料（比如国内运营主体公司的股东和高管资料等）。

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